（五）案例分析

一、 典型的“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)包括：

（1） 完工和運(yùn)行的標(biāo)準(zhǔn)：即要求項(xiàng)目在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)達(dá)到商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)，并且在一定時(shí)期內(nèi)（通常為三個(gè)月到半年）保持在這個(gè)水平上運(yùn)行。

（2） 技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn)：這一標(biāo)準(zhǔn)只規(guī)定項(xiàng)目要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)達(dá)到商業(yè)完工的標(biāo)準(zhǔn)所規(guī)定的各項(xiàng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，因此其約束性要比完工和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)差一些。

（3） 現(xiàn)金流量完工標(biāo)準(zhǔn)：在此標(biāo)準(zhǔn)下貸款銀行不考慮項(xiàng)目的技術(shù)完工和實(shí)際運(yùn)行情況，只要求項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)（一般為三個(gè)月到半年）達(dá)到預(yù)期的最低的現(xiàn)金流量，即認(rèn)為項(xiàng)目通過了完工檢驗(yàn)。

（4） 其他形式的完工標(biāo)準(zhǔn)：有些項(xiàng)目由于時(shí)間關(guān)系在項(xiàng)目融資還沒完全安排好就需要進(jìn)行提款，在這種情況下貸款銀行為減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)要求確定一些特殊的完工標(biāo)準(zhǔn)。

二、 通過一個(gè)實(shí)例說明對(duì)公司型合資的變通：為了控制公司型合資結(jié)構(gòu)帶來(lái)的缺陷國(guó)外許多公司在法律許可的范圍內(nèi)盡量對(duì)其基本結(jié)構(gòu)加以改造創(chuàng)造出種種復(fù)雜的公司結(jié)構(gòu)爭(zhēng)取盡快盡早的利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損（或優(yōu)惠），提高投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。其中一種具有代表性的做法是在合資公司中做出某種安排，使得其中一個(gè)或幾個(gè)投資者可以吸收使用項(xiàng)目投資使用前期的稅務(wù)虧損（或優(yōu)惠），同時(shí)又將所獲得的部分利益以某種形式與其他投資者分享。

三、 商業(yè)擔(dān)保人：商業(yè)擔(dān)保人以提供擔(dān)保作為一種贏利的手段，承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并收取擔(dān)保服務(wù)費(fèi)，商業(yè)擔(dān)保人通過分散化經(jīng)營(yíng)降低自己的風(fēng)險(xiǎn)。銀行、保險(xiǎn)公司和其他的專營(yíng)商業(yè)擔(dān)保的機(jī)構(gòu)是主要的商業(yè)擔(dān)保人。商業(yè)擔(dān)保人提供的擔(dān)保服務(wù)有兩種基本類型：一種是擔(dān)保項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目中或者項(xiàng)目融資中所必須承擔(dān)的義務(wù)，這類擔(dān)保人一般為商業(yè)銀行、投資公司和一些專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)所提供的擔(dān)保一般為銀行信用證或銀行擔(dān)保這種類型擔(dān)保的第一作用是擔(dān)保一個(gè)資金不足或者資產(chǎn)不足的項(xiàng)目公司對(duì)其貸款所承擔(dān)的業(yè)務(wù)，一個(gè)典型的例子是在國(guó)際房地產(chǎn)項(xiàng)目融資中較為普遍的“賣出期權(quán)”安排。近些年來(lái)，在國(guó)外安排房地產(chǎn)項(xiàng)目融資時(shí)如果貸款銀行認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)值以及貸款期內(nèi)的現(xiàn)金流量不足以支持一個(gè)有限追索的融資結(jié)構(gòu)，借款人可以從專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)中以遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的契約價(jià)格購(gòu)入一個(gè)賣出期權(quán)的作為項(xiàng)目融資的附加擔(dān)保。在貸款期間一旦借款人違約如果貸款銀行得到需要的話以通過執(zhí)行該期權(quán)，將房地產(chǎn)以契約價(jià)格出售給期權(quán)合約的另一方滿足貸款銀行的權(quán)利，這種類型的擔(dān)保的第二個(gè)作用是擔(dān)保項(xiàng)目公司在項(xiàng)目中對(duì)其他投資者所承擔(dān)的義務(wù)這種擔(dān)保在有兩個(gè)以上投資者參加的非公司型合資結(jié)構(gòu)中較為常見。種類型的擔(dān)保的第三個(gè)作用是在提供擔(dān)保人和擔(dān)保收益人之間起到一種中介作用，這種作用起到類似于國(guó)際銀行貿(mào)易中銀行信用證的作用商業(yè)擔(dān)保的另一種基本類型是為了防止項(xiàng)目意外的發(fā)生，這類擔(dān)保人一般為各種類型的保險(xiǎn)公司項(xiàng)目保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資文件中不可缺少的一項(xiàng)內(nèi)容，保險(xiǎn)公司提供的項(xiàng)目保險(xiǎn)包括廣泛的內(nèi)容，除項(xiàng)目保險(xiǎn)之外項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)在有些國(guó)家也是不可缺少的項(xiàng)目保險(xiǎn)在性質(zhì)上等同于其他類型的擔(dān)保。

四、近些年來(lái)，在國(guó)外安排房地產(chǎn)項(xiàng)目融資時(shí)，如果貸款銀行認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)值以及貸款期內(nèi)的現(xiàn)金流量不足以支持一個(gè)有限追索的融資結(jié)構(gòu)，借款人可以從專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)中以遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的契約價(jià)格購(gòu)入一個(gè)賣出期權(quán)作為項(xiàng)目融資的附加擔(dān)保。在貸款期間，一旦借款人違約，如果貸款銀行認(rèn)為需要的話可以通過執(zhí)行該期權(quán)，將房地產(chǎn)以契約價(jià)格出售給期權(quán)合約的另一方，滿足貸款銀行的權(quán)利。這種類型的擔(dān)保的第二個(gè)作用是擔(dān)保項(xiàng)目公司在項(xiàng)目中對(duì)其他投資者所承擔(dān)的義務(wù)。這種擔(dān)保在有兩個(gè)以上投資者參加的非公司型合資結(jié)構(gòu)中較為常見。這種類型擔(dān)保的第三個(gè)作用是在提供擔(dān)保人和擔(dān)保受益人之間起到一種中介作用。這種作用類似于國(guó)際貿(mào)易中銀行信用證的作用。

五、建污水處理廠，問資金來(lái)源及應(yīng)注意的的問題是什么？

答：1資金來(lái)源應(yīng)為政府或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款

2注意收入來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，與政府要達(dá)成包括項(xiàng)目的成立條件，收入保證等方面的協(xié)議

六、建收費(fèi)公路項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)、融資模式、風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)注意的問題

答：1投資結(jié)構(gòu)應(yīng)選擇公司型投資結(jié)構(gòu)。公司股東承擔(dān)有限責(zé)任；融資安排比較容易；投資轉(zhuǎn)讓比較容易；股東之間關(guān)系清楚；可以安排非公司負(fù)債融資結(jié)構(gòu)

2融資模式應(yīng)選擇BOT模式。BOT模式特許期內(nèi)項(xiàng)目即生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)可能銷售給國(guó)有單位，或直接向最終使用者收取費(fèi)用；能減少政府的直接財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)，所有的項(xiàng)目融資負(fù)債責(zé)任都被轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目發(fā)起人，政府無(wú)需保證或承諾支付項(xiàng)目的借款，從而也不會(huì)影響東道國(guó)和發(fā)起人為其他項(xiàng)目融資的信用，避免政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政府可將原來(lái)這些方面的資金轉(zhuǎn)用于其他項(xiàng)目的投資開發(fā)；有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)；有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)行效率；BOT融資方式可以提前滿足社會(huì)和公眾的需求；BOT項(xiàng)目通常都有外國(guó)的公司來(lái)承包，這會(huì)給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理風(fēng)險(xiǎn)，即給本國(guó)的承包商帶來(lái)較多的發(fā)展機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)的融合。

3應(yīng)注意信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)

4有當(dāng)?shù)卣蚱渲付C(jī)構(gòu)的特許

七、投資者欲建鋁廠，但無(wú)經(jīng)驗(yàn)

答：1選擇公司型或有限合伙型投資結(jié)構(gòu)。公司股東承擔(dān)有限責(zé)任；融資安排比較容易；投資轉(zhuǎn)讓比較容易；股東之間關(guān)系清楚；可以安排非公司負(fù)債融資結(jié)構(gòu)

2投資者采取直接安排項(xiàng)目融資模式。

投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，較靈活地安排融資結(jié)構(gòu)；由于采用投資者可以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的投資結(jié)構(gòu)，投資者直接安排項(xiàng)目融資的模式可以比較充分地利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損條件組織債務(wù)，降低融資成本；速效可以安排在有限追索的基礎(chǔ)上，追索的程度和范圍可以在項(xiàng)目不同階段之間發(fā)生變化

八、欲建油田輸送管道，沒有錢但有自信，該如何建立

答：1選擇非公司型投資結(jié)構(gòu)。投資者在合資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)有限責(zé)任；稅務(wù)安排靈活；融資安排靈活；投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活；

2選擇管道設(shè)施使用許可融資模式。投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活；項(xiàng)目的投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方的信用來(lái)安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)節(jié)約初始資金投入，因而特別適用于資本密集，收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類型項(xiàng)目

名詞解釋

融資名詞：

第一章

股票：是股份公司為籌集資金而發(fā)行的有份證券

國(guó)內(nèi)銀行貸款：是指銀行采取有償?shù)姆绞较蝽?xiàng)目建設(shè)單位提供的資金

長(zhǎng)期貸款：通常將期限在一年以上的貸款通稱為長(zhǎng)期貸款

政府貸款：是指一國(guó)政府利用財(cái)政資金向另一國(guó)政府提供的優(yōu)惠性貸款

出口貸款：是出口國(guó)家對(duì)銀行貼補(bǔ)利息并提供擔(dān)保，由銀行向外貿(mào)企業(yè)發(fā)放利率較低的貸款，出口信貸一般是為工業(yè)成套設(shè)備，出口信貸分賣方信貸和買方信貸兩種

買方信貸：是指由出口銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行所提供的信貸

國(guó)際商業(yè)信貸：是指項(xiàng)目相關(guān)方在國(guó)際金融市場(chǎng)上以借貸方式籌集的資金

債券：是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價(jià)證券

企業(yè)債券分固定和浮動(dòng)利率債券之分，我國(guó)企業(yè)債券通常為固定利率債券

無(wú)擔(dān)保債券：又稱信用債券，是無(wú)任何但保企業(yè)借入長(zhǎng)期貸款時(shí)同樣要發(fā)生一定的融資費(fèi)用（如銀行手續(xù)等），但因這種費(fèi)用相對(duì)較小而在計(jì)算資本成本時(shí)一般不予考慮

匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：是指因?yàn)閰R率向不利于企業(yè)的方向變化從而使企業(yè)還款資金額增加

第二章

項(xiàng)目融資：是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)或完全追索權(quán)（無(wú)限追索權(quán)）的融資或貸款。

無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資：是指貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人（項(xiàng)目投資人）無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來(lái)源。

有追索權(quán)項(xiàng)目融資：是指項(xiàng)目發(fā)起人（項(xiàng)目投資人）只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。這種有限表現(xiàn)在三個(gè)方面：時(shí)間上的有限性、金額上的有限性、對(duì)象上的有限性

公司融資：是指一個(gè)公司利用本身的資信能力對(duì)外所安排的融資

項(xiàng)目的直接主辦人：是指直接參與項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理，直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的法律實(shí)體

安排行：是最初與項(xiàng)目公司簽訂貸款協(xié)議并承購(gòu)全部或部分貸款的銀行

代理行：與貸款人簽訂協(xié)議，接受占銀團(tuán)成員2/3的貸款銀行的指示，負(fù)責(zé)項(xiàng)目貸款的日常管理事務(wù)，并收取一定的管理費(fèi)

項(xiàng)目融資中項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)：是指項(xiàng)目單位的組織結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目實(shí)際投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系

項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)：是項(xiàng)目融資的核心部分

項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)：是指在項(xiàng)目資金來(lái)源中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源

項(xiàng)目融資一般適用于競(jìng)爭(zhēng)性不強(qiáng)的壟斷性行業(yè)

第三章

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)：是指在項(xiàng)目所在國(guó)的法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等外在客觀因素的制約條件下，尋求一種能夠最大限度地實(shí)現(xiàn)各投資者投資目標(biāo)的項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)

公司型合資結(jié)構(gòu)：不能由投資者直接安排的投資結(jié)構(gòu)

合伙制結(jié)構(gòu)：是至少兩個(gè)以上合伙人之間以獲取利潤(rùn)為目的共同從事某項(xiàng)投資活動(dòng)而建立起來(lái)的一種法律關(guān)系

普通合伙制：是所有的合伙人對(duì)于合伙制的經(jīng)營(yíng)、合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)以及其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的有限責(zé)任的種合伙制

非公司型合資結(jié)構(gòu)：又稱為契約型合資結(jié)構(gòu)，是項(xiàng)目發(fā)起人為實(shí)現(xiàn)共同目的，根據(jù)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議結(jié)合在一起的一種投資結(jié)構(gòu)，

違約行為：是指合資結(jié)構(gòu)中的某一個(gè)投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)

第四章

動(dòng)態(tài)投資回收期（P′t）:是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下用回收投資的資金回收投資所需要的時(shí)間

盈虧平衡分析：是指當(dāng)年的銷售收入扣除銷售稅及附加后等于其總成本費(fèi)用，在這種情況下，項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)結(jié)果既無(wú)盈利又無(wú)虧損。盈虧平衡分析是通過計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)（BEP）處的產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率，分析工程項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系，判斷工程項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力和風(fēng)險(xiǎn)大小的一種分析方法盈虧平衡點(diǎn)低，說明項(xiàng)目生產(chǎn)少量產(chǎn)品即可不發(fā)生虧損，表示項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，獲得能力強(qiáng)

第五章

風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)某一事件的全過程的預(yù)期目標(biāo)，可能產(chǎn)生的不利因素發(fā)生的概率及后果

信用風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目參與方是否能按合同文件履行各自的職責(zé)及其承擔(dān)的對(duì)項(xiàng)目的信用保證責(zé)任，構(gòu)成了項(xiàng)目融資的信用風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：是在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱，是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要的核心風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：是指存在于項(xiàng)目生產(chǎn)技術(shù)及生產(chǎn)過程中的一些問題，如技術(shù)工藝。

資源風(fēng)險(xiǎn)：是指對(duì)于那些依賴于某種自然資源的生產(chǎn)型項(xiàng)目，在項(xiàng)目的生產(chǎn)階段有無(wú)足夠的資源保證。

最低資源覆蓋率一般要求資源覆蓋比率應(yīng)在2以上

長(zhǎng)期銷售協(xié)議的期限要求與融資期限一致

以政府特許權(quán)協(xié)議作為強(qiáng)有力的間接擔(dān)保手段，是BOT融資模式的重要基礎(chǔ)之一

經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)：是指在項(xiàng)目管理和維護(hù)過程中，由于經(jīng)營(yíng)者的疏忽，發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)問題，使項(xiàng)目無(wú)法按計(jì)劃運(yùn)營(yíng)，最終影響項(xiàng)目的盈利能力

固定定價(jià)公式：是在談判長(zhǎng)期銷售協(xié)議時(shí)確定下來(lái)一個(gè)固定價(jià)格，并在整個(gè)協(xié)議期間按照某一預(yù)定規(guī)定的價(jià)格指數(shù)加以調(diào)整的定價(jià)方式

金融風(fēng)險(xiǎn)：指一些項(xiàng)目發(fā)起人，不能控制的金融市場(chǎng)的可能變化而對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的負(fù)面影響

項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)：也稱可控制風(fēng)險(xiǎn)，是指以項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：是指項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是指該項(xiàng)目的預(yù)期收益對(duì)整體資本市場(chǎng)要素變化的敏感程度